瞻望11月，眼前A股面对十个主要努力角落变革，A股根本面、资本面、策略面的拐点建立。在三季报功绩表露期完毕后，在当局开销增添、耗费出口2增速改良、地产负值收窄、价钱身分反弹等多重身分共振下，三季报盈余拐点将会确认。汇金脱手不变墟市。美债收益率、美圆指数下行乏力，中美联络角落和缓，外资重回流入，资本面转为净流入。整年N型走势最初一笔履历屡次波折后终将开放。气势派头方面，以科技生长、大盘生长为主攻标的目的，统筹部门得益于地产鼎新大概会激发须要改良的部门地产链相干等范畴。

　　形势研判和焦点逻辑：眼前墟市面对十个努力角落变革，A股最初两月迎来绝地还击的窗口。变革一：当局债券刊行增速大幅晋升，当局开端加快改良，财务策略越发努力；变革二：住户现实可安排支出上升，储备率角落回落支持耗费增速；变革三：软妹币计价出口2增速靠近转正，四时度出口2份额同比负增加带来出口2增速反弹；变革四：商品房发卖增速负值收窄，保证房和城中村革新无望提速；变革五：产业企业成本率连续反弹，延续两个月转正，库存增速反弹；变革六：中美联络相同增添，阶段性和缓可期；变革七：美联储加息难觉得继，美债收益率和美圆指数顶部隐现，外资重回流入；变革八：外资流入角落较着放缓，四时度软妹币贬值预期下净流入几率较大；变革九：汇金买入ETF，增持回购较着增添，资本须要较着削弱，资本面迎来流入拐点；变革十：华为全方向引颈新一轮财产，全社会 AI化海潮趋向渐成。

　　11月行业设置装备摆设核想法路——生长返回，掌控功绩增速连续改良的标的目的。气势派头和行业设置装备摆设层面，因为眼前企业的盈余面拐点呈现，是以，采用行业的思绪要从头切换为寻觅将来一年增速绝对更有上风的标的目的；而美债收益率若是在四时度呈现拐点，外资的偏好也是必要考量的身分；资本面阶段性转为净流入后，也有益于财产空间较大财产趋向比较明白的标的目的晋升估值。在如许的布景下，此前两年多偏价钱，高分成的防备性战略，应当要逐步退位给寻觅盈余增速较高、财产趋向明白、空间大的生长性思绪。气势派头方面，大盘生长气势派头无望成为后续墟市占优气势派头。从眼前的财产趋向、资本偏好和将来四个季度盈余趋向来看，全社会的智能化，财务开销加码和地产鼎新预期是启动盈余进取的关头财产身分，绝对应的保举是，电子、计较机、家电、汽车、有色金属。从赛道的角度来看，咱们倡议投资者存眷，集成电路（半导体装备、半导体原料、保存）、野生智能、汽车智能化、基建（水力）、数字经济（数据因素、财产数字化）。

　　活动性：墟市危害偏好修理或带头外资重回净流入。活动性方面，眼前泉币墟市活动性偏紧，投入11月后处所当局债券刊行大概提速，或对微观活动性构成扰动，但同时无望支持社融增速迟缓上升。内部方面，墟市遍及预期11月停息加息，今朝美债利率对11月不加息预期已反应80%，估计11月美债收益率很大概持续高位震动的格式。资本供需方面，在美联储加息尽头渐近且海内稳增加策略浓密发表的布景下，软妹币汇率改良，外资无望重回净流入；跟着墟市危害偏好修理，融资资本大概延续流入；构造性行情下，ETF无望持续净申购孝敬增量资本。团体而言，在眼前A股存量资本格式下，外资是A股主要角落增量，墟市危害偏好修理或带头外资重回净流入，近两周上市公司回购增持浓密发表、减持较着放缓、汇金增持四大行及ETF等都无望助推墟市活动性的连续改良。

　　企业盈余：“金九银十”季节，经济复原斜率连续改良，部门行业出产端、价钱端、盈余及外需等方面中观数占有较着回暖。1）PPI上升部门资本品价钱改良；2）出海高景气和地产完工和兵工端改良对耗费带来拉动；3）TMT及医药板块景气和盈余拐点初现。盈余方面，今朝上市公司三季报表露过半，估计三季报全A盈余增速较中报有所改良。大类行业来看，盈余增速较高的行业估计首要会合在民众奇迹、耗费办事、中游制作；下游资本品和医药生物功绩降幅无望较中报收窄。从产业企业盈余看，玄月下游资本品和下流耗费盈余改良比较较着，联合分歧盈余展望，估计十月企业盈余改良的行业会合在通用装备、汽车、家具、纺织衣饰等。归纳思索三季报功绩逐步落地，和近两周策略的浓密发表，保举中心存眷景气较高或改良（景气具有进一步修理空间、须要增量改良）、将来功绩无望呈现拐点和得益于策略启动的标的目的，首要包罗的细分行业有汽车（汽车零零件、商用车、乘用车）、贵金属、化学制药、电子（半导体、耗费电子、汽车电子等）、纺织衣饰等细分范畴。

　　赛道及财产趋向投资：从财产趋向和手艺前进的角度来看，（1）卫星通讯：克日，华夏电信完结环球初次经营商NR NTN末端直连卫星现网尝试。实验为后续进一步深切展开六合一体组网才能考证、面向 6G 的六合一体编制设想及尺度制定奠基了根底；（2）AI算力租借：10月17日，美宣布对华半导体出口2管束终究法则，方案阻遏英伟达等公司向华夏出口2进步前辈的AI芯片。短时间我国大模子成长及算力租借财产或将承压；但从持久来看，将加快国产替换和东数西算节点扶植；（3）5G-A：克日，华为周全完结IMT*020(5G)推动组5G-A关头手艺尝试，多项手艺机能获得庞大冲破，进一步鞭策5G-A商用的加快到来；（4）水力：本年我国将增发国债10000亿元，会合气力撑持灾后复原重修和填补防灾减灾救灾短板，万亿国债的增发将直接无望进步水力投资扶植增速。

　　咱们9月25日发表的四时度战略陈述《起色与逆袭》中，咱们写到“在履历了二季度至三季度的调解后，A股迎来根本面、活动性、策略面的下行拐点。内部活动性的压力逐步开释，四时度外资无望重回流入趋向。A股在四时度无望迎来庞大起色，归纳N型的最初一笔下行走势。气势派头层面，四时度大盘生长占优的逻辑更强，行业层面，从景气上升，财产趋向和外资偏好的来看，电子、计较机、家电、汽车、医药等行业值得中心存眷。”

　　10月A股在内部活动性打击叠加触发了主动止损赎回，一度墟市加快下落，但在23日汇金颁布发表增持ETF，A股迎来逆袭。跟着策略力度不停加大，功绩表露逐步靠近序幕，到上周墟市较着反弹。终究，A股10月主先抑后扬，主指数录的小跌。上证指数跌2.9%，WIND全A指数跌2.8%。气势派头指数方面显示契合咱们的判定，科技龙头、大盘生长绝对抗跌，小盘生长、大盘价钱跌幅较大。大盘价钱在本年连续占优后，开端呈现补跌或跑输的迹象。

　　10月行业显示根本复合咱们的预期，咱们中心保举的五个行业中，电子、汽车逆势飞腾，医药、家电小幅下落，计较机板块跌幅较大。团体来看，墟市采用行业的思绪逐步从防备，抗跌逐步转向寻觅景气宇进取，或财产趋向比较明白的抨击型标的目的。这也是咱们频频夸大的思绪，在美债收益率面对向下拐点、A股盈余面对进取拐点、资本面无望重回净流入的布景下。生长抨击思惟将会庖代防备价钱思惟。

　　瞻望11月，眼前A股面对8个主要努力角落变革，A股根本面、资本面、策略面的拐点建立。在三季报功绩表露期完毕后，在当局开销增添、耗费出口2增速改良、地产负值收窄、价钱身分反弹等多重身分共振下， 三季报盈余拐点将会确认。汇金脱手不变墟市。美债收益率、美圆指数下行乏力，中美联络角落和缓，外资重回流入，资本面转为净流入。整年N型走势最初一笔履历屡次波折后终将开放。气势派头方面，以科技生长、大盘生长为主攻标的目的，统筹部门得益于地产鼎新大概会激发须要改良的部门地产链相干等范畴。

　　眼前墟市面对十个努力变革：变革一：当局债券刊行增速大幅晋升，当局开端加快改良，财务策略越发努力；变革二：住户现实可安排支出上升，储备率角落回落支持耗费增速；变革三：软妹币计价出口2增速靠近转正，四时度出口2份额同比负增加带来出口2增速反弹；变革四：商品房发卖增速负值收窄，保证房和城中村革新无望提速；变革五：产业企业成本率连续反弹，延续两个月转正，库存增速反弹；变革六：中美联络相同增添，阶段性和缓可期；变革七：美联储加息难觉得继，美债收益率和美圆指数顶部隐现IM体育官方网，外资重回流入；变革八：外资流入角落较着放缓，四时度软妹币贬值预期下净流入几率较大；变革九：汇金买入ETF，增持回购较着增添，资本须要较着削弱，资本面迎来流入拐点；变革十：华为全方向引颈新一轮财产，全社会 AI化海潮趋向渐成。

　　气势派头和行业设置装备摆设层面，因为眼前企业的盈余面拐点呈现，是以，采用行业的思绪要从头切换为寻觅将来一年增速绝对更有上风的标的目的；而美债收益率若是在四时度呈现拐点，外资的偏好也是必要考量的身分；资本面阶段性转为净流入后，也有益于财产空间较大财产趋向比较明白的标的目的晋升估值。在如许的布景下，此前两年多偏价钱，高分成的防备性战略，应当要逐步退位给寻觅盈余增速较高、财产趋向明白、空间大的生长性思绪。气势派头方面，大盘生长气势派头无望成为后续墟市占优气势派头。

　　从眼前的财产趋向、资本偏好和将来四个季度盈余趋向来看，全社会的智能化，财务开销加码和地产鼎新预期是启动盈余进取的关头财产身分，绝对应的保举是，电子、计较机、家电、汽车、有色金属。从赛道的角度来看，咱们倡议投资者存眷，集成电路（半导体装备、半导体原料、保存）、野生智能、汽车智能化、基建（水力）、数字经济（数据因素、财产数字化）。

　　美国11月份将会再度面对财务姑且付出法案到期后当局关门的危害，今朝美国新到差的众议员议长绝对越发泄露，美国事不是可以或许经过2024年财务付出法案，和付出法案的范围对美国经济预期尤其关头。若是美国当局面对关门或必要削弱财务付出，会进一步弱化美国经济预期。美国联邦公然墟市委员会（FOMC）将于2023年10月31日至11月1日会议举行议息集会，今朝美联储完毕本轮加息的预期愈发微弱。美债收益率和美圆指数眼前在顶部震动，跟着美国焦点通胀连续小幅回落，若是美联储宽松预期进一步升温，则美债收益率和美圆指数大概在11月见顶回落。美债收益率和美圆指数对外资是不是会阶段性重回流入A股尤其关头。

　　10月尾开端，重磅集会迎来会议举行的工夫窗口。除此以外，2023年8月25日国务院总理李强主办会议举行的国务院常务集会审议经过《对于计划扶植保证性住宅的指点定见》按照媒介报导，最新新闻显现已传到达各乡村百姓当局、各部委直属机构。该文献央求住建部会同发改委、财务部、天然资本部、华夏百姓银行、金融禁锢总局等多部分共同调和。后续策略的落实，大概成为鞭策地产投资企稳努力身分。

　　近两周，活着界各地多个标的目的都呈现了军事辩论，地缘危害进一步加大。然则，中美两边近两周又增添了相同和交换，中美地缘又显现阶段性和缓的迹象。

　　本年7月集会往后，处所当局债券刊行较着提速。8⑼月刊行处所当局专项债1.2万亿，四时度构成什物事情量；27个处所已发、待发的特别再融资债券范围已超万亿，到达10126亿，按照媒介报导，眼前刊行的特别再融资债首要用于了偿拖欠款，对企业须要改良构成撑持。

　　除此以外，10月24日，十四届六次集会上颁布发表，中心财务将在本年四时度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全数经过蜕变付出体例放置给处所，会合气力撑持灾后复原重修和填补防灾减灾救灾短板，团体晋升我国抵抗天然灾难的才能。此中5000亿将会在年内构成什物事情量。

　　跟着当局债券刊行增速晋升，狭义财务开销包罗当局性基金付出增速和大众财务付出增速较着晋升，在本年地皮出让金呈现大幅小幅回落的布景下，有用支持的狭义开销增速的上升，至2023年9月，财务开销三月均匀增速回正。

　　思索到本年上半年，财务开销基数较低，在眼前中心当局晋升了赤字率的大布景下，估计来岁上半年当局开销增速仍将连结较高的增速。对总须要构成有用的支持。

　　天下会第六次集会表决经过了对于增发1万亿元国债的抉择，从汗青下去看，年内调解估算十分稀有，或表示着来岁仍有较强的稳增加诉求。本次的估算调解冲破了古代的3%赤字束厄局促，或表示着财务思绪的改变，翻开了将来扩大性财务策略的预期。另外，本次增发的国债将归入中心财务赤字办理，断绝了处所债权，或表示着在处所地皮出让金进取弹性无限和弥合处所隐性债权的布景下，中心财务发力大概会成为将来财务发力的首要采用。

　　10月24日，十四届天下会第六次集会表决经过了对于核准国务院增发国债和2023年中心估算调解计划的抉择。详细来看，本次议案焦点重心包罗：

　　1） 中心财务至今年四时度增发2023年国债10000亿元，归入中心财务赤字办理，天下财务赤字由38800亿元增添至48800亿元，赤字率估计由3%进步至3.8%；

　　2） 本次增发国债将采纳公然辟行体例刊行，首要用于灾后复原重修等八大范畴，会合于水力扶植范畴；

　　3） 增发国债由中心承当还本付息，2023年放置利用5000亿元，结转2024年利用5000亿元。

　　从汗青下去看，年内调解估算十分稀有，或表示着来岁仍有较强的稳增加诉求。我国汗青上曾于1998至2000年间延续3年停止估算调解与赤字追加，本次调解为汗青上的第四次调解，也是时隔23年往后的第1次年内估算调解。大部分情况，国债的刊行到后续资本归集和蜕变付出必要必定的工夫，是以，不管是本年的5000亿元，仍是来岁的5000亿元，估计都首要在2024年构成什物事情量，或表示着来岁仍有较强的稳增加诉求。

　　本次的估算调解或表示着财务思绪的改变。从汗青看，我国财务赤字率根本保持在3%摆布（除2020年比较特别），本次估算调解后，估计赤字率将升至3.8%摆布，冲破了古代的3%的赤字束缚，这或表示着财务思绪的改变，后续我国或无望连续采纳扩大性财务策略，加大当局付出，托底总须要，避免物业欠债表阑珊。

　　另外，与此前的扩大性财务策略周期依靠处所当局加杠杆差别，从刊行体例来看，本次首要扩大的是中心财务赤字，断绝了处所债权。在眼前处所地皮出让金进取弹性无限和弥合处所隐性债权的布景下，将来，中心财务发力大概会成为财务发力的首要采用。

　　从投向范畴来看，本次增发的国债将首要用于灾后复原重修等八大范畴，包罗1）灾后复原重修，2）以海河、松花江流域等南方地域为中心的主干防理工程，3）天然灾难救急才能晋升工程，4）其余中心防洪工程，5）灌区扶植革新和中心水土散失管理工程，6）乡村排水防涝才能晋升步履，7）中心天然灾难归纳防治系统扶植工程，8）用于西南地域和京津冀受灾区区等高尺度农田扶植，首要会合于水力扶植范畴。这此中除对灾后复原重修的考量外，或还首要思索到资本来历题目。按照咱们测算，各狭义基建的首要分项中，水力扶植投资使用的国度估算内资本的比率最大，约莫在35%以上，是以，若采取中心加杠杆的体例，水力扶植是一个绝对较好的切入点。

　　华夏失业集体7.3亿，此中处置第三财产的失业集体为3.4亿，占全数失业集体的47%，比拟之下一产和二产的占比画分为24%，28%，是以对华夏住户人都可安排支出中位数来讲，办事业对支出的孝敬更大，2020年和2022年疫情对三产变成较大打击，2020年和2022年人都可安排支出增速均呈现了较大幅度下滑，带头耗费增速下滑。

　　2023年经济加快走向盛开，办事业同比大幅上升，是以，人都可安排支出增速开端反弹，响应的因为出行耗费的增添，人均耗费付出增速也开端呈现了反弹。

　　因为客岁四时度，遭到疫情的感化，住户付出增速基数较低，本年四时度住户付出耗费增速无望连结进一步的反弹。

　　2020年往后，疫情的产生按捺了耗费，特别是购房须要；疫情时代泉币策略和财务策略比较宽松，住户的储备率大幅爬升，境内住户净入款（入款余额-余额）增速大幅爬升，最高至2022年12月到达46%，储备率连续爬升的态势连续到本年一季度达到峰值。

　　二季度往后，跟着经济走向盛开，住户的耗费增速开端高于付出增速，住户净入款增速开端下滑，储备率也开端投入小幅回落的通道，从汗青的经历来看，储备率小幅回落阶段，华夏的经济韧性较足。

　　三季度开端，出口2增速开端负值收窄，9月以软妹币计价的出口2增速靠近转正，将来出口2增速无望进一步连结下行的态势。

　　客岁四时度，遭到疫情的感化，出口2增速小幅回落幅度较大，带来了较低的基数，本年往后出产出口2勾当返回到一般状况，华夏在环球的出口2份额也回到2020年往后的一般程度，是以，因为份额的上升，本年四时度出口2增速无望连结下行的态势。

　　除此以外，其余旌旗灯号也大概带来出口2增速的回暖，第一期线%，第三届“一带一块”顶尖国际互助岑岭服装论坛t.vhao.net签定了较多的互助和谈；中美联络近两周呈现角落转暖，大概会阶段性改变对美出口2份额神速小幅回落的态势。

　　后期各地都停止了商品房限购和限售策略的减少，9月往后，30大中乡村商品房发卖面积在客岁低基数的布景下开端负值收窄。

　　今朝，商品房过来一年转动的发卖面积已从峰值的2021年18亿平米，降落到今朝12亿平米摆布。新完工面积过来转动一年已从峰值23亿平米，降落于今年玄月10亿平米。策略累计效力和客岁四时度低基数，商品房发卖面积负增加无望进一步收窄。

　　除此以外，2023年8月25日国务院总理李强主办会议举行的国务院常务集会审议经过《对于计划扶植保证性住宅的指点定见》。按照媒介报导，最新新闻显现已传到达各乡村百姓当局、各部委直属机构。该文献央求住建部会同发改委、财务部、天然资本部、华夏百姓银行、金融禁锢总局等多部分共同调和。保证房扶植无望提速，这也是带来房地产发卖和投资发卖角落改良的努力身分。

　　10月24日，《广州市乡村革新专项计划（2021*035年）》《广州市城中村革新专项计划（2021*035年）》经第四届广州市计划委员会地域计划专科委员会第十四次集会审议经过。计划提议，至2035年累计推动乡村革新约300平方千米（含城中村革新155平方千米），经过微革新、夹杂革新、周全革新多种体例并举，鞭策低效存量地皮的盘活再使用，此中，最为惹人存眷的是，提议“优化本钱核算与征拆尺度，摸索房票安设策略体制，拓宽城中村革新资本撑持渠道等战略，破译城中村革新困难，晋升革新效力”。摸索“房票安设”是第一次出此刻民间文献中。由此，广州同样成为首个明白提议“摸索房票安设策略体制”的一线乡村。

　　在商品房发卖逐步开端在低基数下企稳，叠加保证房和城中村革新无望更大范围的推出，地产新完工和发卖面积无望在10亿平摆布企稳。地产发卖投资履历了延续两年的小幅回落后，2024年开端无望企稳上升。

　　因为当局债券刊行提速，地产策略较着转暖，商品期货价钱较着反弹，今朝南华产业品指数同比增速已转正。大量商品价钱对PPI有必定抢先感化，是以，在客岁9月PPI负值收窄的布景下，无望进一步负值收窄。

　　在价钱回暖，须要回暖的布景下，9月产业企业的产制品库存进一步反弹，企业补库存须要成为支持将来须要增速的主要来历。

　　在须要回暖、价钱反弹、库存增速反弹的配合感化下，制作业支出增速负值进一步收窄，三个月转动的成本增速同比已转正。

　　制作业的成本增速趋向和上市公司成本增速趋向根本符合，也预见A股三季报团体盈余增速也将会呈现拐点。

　　从本年6月国度主席习在北京会面美国国务卿布林肯后，中美联络开端迎来阶段性和缓。美国天气特使、美国财长耶伦、商务部长、商讨院多半党首首、加州州官等贯串访华。10月26*8日时代，交际部部长王毅应邀访美时代，美国领袖拜登会面王毅，拜登论述了正视对华联络的态度，透露表现美方愿同中方连结相同，配合应对自如环球性应战[1] 。另外，APEC峰会估计于 11月12⑴8日进行，中美两边高层无望进一步相同。

　　2018年7月和8月，特朗普当局对价钱500亿美圆的华夏商品加征25%的关税。在接上去的几个月里，特朗普当局还将另外一批价钱2000亿美圆的华夏商品征收10%的关税（厥后进步到25%）。2019年，特朗普又颁布发表对价钱1200亿美圆的华夏商品加征7.5%的关税。

　　按照美国顶尖国际商业委员会的一项研讨统计解释，到2020年，来自华夏的统统入口额中约有一半受301条目束缚。该研讨同时发掘，在统统遭到301条目束缚的产物中，2017年，从华夏入口的约占环球入口总数的17%，而到 2021 年，这一比率降落到 12% 摆布。

　　从入口品类来看，按照美国顶尖国际商业委员会的查询拜访显现，纺织装束、半导体、电脑装备、家居橱柜、汽车零零件、其余电子装备、杂项制制品、音频视频装备、其余通用刻板、塑料成品等十大行业遭到301关税的感化最大。此中，汽车零零件、半导体及其余电子元件的均匀301税率最高，行业内根本统统产物都被加征了关税。电脑装备行业中固然受感化的产物较少，致使均匀税率较低，但该行业团体入口金额较高，是以遭到的感化较大。若中美联络连续和缓，301关税条目无望优化，上述行业将明显得益。

　　今朝，限制美联储泉币策略的关头变量在通胀，因为基数效力和后期商品价钱、房租价钱另有薪资增速小幅回落，美国焦点CPI和焦点PCE同比增速连结小幅回落的态势，使得美联储进一步收缩的需要性降落。

　　今朝，限制美联储泉币策略的关头变量在通胀， 因为基数效力和后期商品价钱、房租价钱还人为通胀小幅回落，美国焦点CPI和焦点PCE同比增速连结小幅回落的态势，使得美联储进一步收缩的需要性降落。

　　而眼前，美国当局面对的最大的题目即是国债余额和利率程度大幅爬升以后，利钱付出大幅增添，国债利率爬升背地，国债价钱大幅下落，墟市对美债呈现活动性的耽忧日趋爬升，若是美联储延续加息或加大缩表力度，大概会对美债发生更大的反面感化。

　　除此以外，美国财务也面对着新的应战、美国在9月30日没法就新一财年的付出法案告竣分歧，为了不关门，拜登当局主宰经过了一项姑且拨款法案，姑且拨款法案将保持2023财年付出程度，为联邦当局供给资本，包罗拜登当局追求的160亿美圆联邦灾害支援资本，但不包罗众议院共和党泄露派此前央求的大幅削弱联邦开销、增强疆域管控的条目，也不包罗党追求的给乌克兰供给更多支援的实质。法案有用期为45天，为联邦当局供给撑持其停止至11月17日的资本。

　　按照新华社的报导，美国国会众议院25日延续进行议长推举投票，来自路易斯安那州的共和党泄露派成员迈克·约翰逊终究中选，用时三周的众议院议长争取就此告一段落。而迈克·约翰逊一名社会泄露派议员，他在美国政坛最保守的左翼人物中具有浩繁盟友，包罗美国前领袖特朗普。美国两院在11月17日姑且付出法案到期以前可否在部削弱财务开销的布景下经过2024年的付出法案，成为感化美国经济的一个关头变量。若是法案没法经过，将会致使美国当局面对关家声险，若是拜登当局削弱财务开销，也将会减弱美国经济的韧性和远景。

　　10月往后，多位联储官员就泉币策略观点发声，从月初偏鹰派声响到近两周多位官员开释旌旗灯号，美联储鹰声响交叉。多位美联储官员透露表现近两周美国持久国债收益率大幅飞腾，大概会对消美联储进一步进步策略利率的需要性。墟市对美联储的不加息预期团体升温，今朝11月的不加息预期为100%；12月不加息预期为80%，12月加息与否仍存怀念。与此同时，美圆指数和美债收益率延续高位震动，比拟后期的神速下行已较着减缓。估计11月议息集会先后美债利率回落趋向无望进一步明白。

　　继9月美联储停息加息后，如11月延续截至加息，则很大概象征着本轮加息周期周期已完毕。今朝墟市对美联储三月初次降息的几率已爬升至13%。

　　跟着美债收益率加快下行，外资在8月往后角落流入压力加大，至美债收益率触达5%的高点，后开端回落。美联储完毕加息，美国面对财务开销法案难产的布景下，美债收益率进一步下行的压力下降，跟着美债收益率开端有了掉头向下的迹象，上周外资开端呈现净流入的环境。

　　同时，越邻近11月，软妹币贬值的大概性越大。从汗青来看，因为结售汇和年末重磅经济集会会议举行，经济稳增加预期升温的多重身分共振，从10月先后到次年春节，软妹币贬值的几率较着升温，也会使得外资加快流入，使得A股呈现大盘指数的较着上升。

　　而本年到四时度，海内经济回暖叠加美国愈来愈靠近降息开放，软妹币比来已开端有走强的迹象了。外资进一步流入的压力减少了。

　　10月往后，上市公司回购连续发力，大市值央企公司和行业龙头发动增持回购，为墟市注入增量资本。10月往后，A场已有近310家上市公司停止股分回购，股票回购范围达136亿元，年内总回购金额达82.69亿元。增持方面，10月份往后，有78家公司接***布增持方案，拟增持金额累计达125.89亿元。近两周回购活动度再度晋升，主要股东颁布发表浓密增持，无望进一步提振投资者决定信念。

　　10月股票墟市资本供需均有所减少。新发基金范围延续降落；ETF净申购范围有所降落，净流入范围有所降落；融资资本持续净流入；陆股通净流出范围与上月持平；主要股东净减持范围有所降落；commercialism范围较着减少。10月的主力增量资本方面，除ETF净申购延续孝敬增量资本外，融资资本连续净流入延续成为A股的主力增量资本。

　　华为Mate 60 Pro是环球首款撑持卫星通线日，华为商城推出“HUAWEI Mate 60 Pro前锋方案”，俄然颁布发表HUAWEI Mate 60 Pro直接上架发卖并敏捷售罄，是环球首款撑持卫星通线 Pro在线上线下周全开售，天猫等渠道的部门色彩Mate 60 Pro手机在出售数秒内即售罄，其它渠道民间旗舰店的各色彩Mate 60 Pro手机也在一分钟内售罄。

　　BCI数据显现，华为手机销量迎来神速增加。近周围（W37-W40）的同比增速划分到达91%、46%、83%和95%。华为手机的销量份额也由Mate60系列发表前的10%摆布增加至W40（10月2日⑽月8日）的19.4%，位居海内墟市第一。10 月 26日，墟市查询拜访机构 Countersaucer Resee 宣布最新陈述显现，2023 年第 3 季度华夏智妙手机墟市销量同比降落 3%，同比降幅收窄，三季度华为的销量成就最为亮眼，智妙手机出货量同比增加 37%。此前，据Countersaucer Resee 10 月 20 日的最新数据，华为Mate 60 Pro 手机在发表以后的六周之内售出了 160 万部。

　　AITO问界新M7于9月12日发表与上市，该款车型是华为智选车形式下的车型，在智能驾驭、车身硬件、性价例如面均有较着晋升，上市后辈气火爆。问界新M7搭载HUAWEI ADS 2.0高阶智能驾驭编制和鸿蒙智能座舱3.0、装备27个感知硬件、进级HUAWEI audiotaperemembering 2.0、HUAWEI DriveONE增程电驱平台等，可实行不依靠于高精舆图的高速、城区高阶智能驾驭，并具有园区代客停车功效。余承东在问界新M7发表会上称，华为估计在本年12月，城区智驾领航辅佐 （城区NCA） 将笼盖天下。

　　问界新M7自觉布往后，AITO几次宣布其大定定单数目。9月25日，问界新M7上市不到两周，大定跨越2万台；全部9月预约总量达3万台；至10月6日上市25天，大定总量超5万台，此中，10月6日单日大定7000台，创单日预定量新高。停止10月15日，问界新M7上市首月累计大定冲破60000台。9月25日的华为春季全场景新品发表会上，余承东颁布发表将于11月发表智界S7，于12月发表问界M9，10 月 25 日，AITO 汽车发文颁布发表，问界 M9 车型预定已冲破 15000 台。

　　华为发表环球首个全系列5G-A产物与办理计划，经过“宽带、多频、多天线、智能、绿色”五大根底才能连续立异。包罗业界首个双频64T MetaAAU，FTOA双频融会阵子；业界首款FDD三频M-MIMO和三频8T，经过rate级别超大带宽实行1.8+2.1+2.6rate三频合一；业界首个2000+阵子毫米波AAU；LampSite X系列五频合一，并引入美眉W女伶e，一个盒子撑持全频段、全带宽和全制式；崭新绿色天线经过SDIF手艺重构天线架构，联合Meta Lens手艺集结波束能量，带来25%能效晋升。

　　据“华为华夏”微信公众平台动静，华为周全完结IMT*020(5G)推动组5G-A关头手艺尝试，多项手艺机能获得庞大冲破。此前，在IMT*020(5G)推动组的构造下，华为已于9月11日领先完结5G-A全数功效尝试。克日，华为又周全完结5G-A手艺机能尝试。尝试后果解释，华为在多项5G-A上小幅回落超宽带手艺上获得庞大机能冲破，而且初次将端到端跨层配合手艺利用在5G-A宽带及时交互上，在容量和时延方面实行关头停顿。

　　6G研讨团队提议了鉴于 VLEO 卫星的 6G NTN 收集演进愿景，并会商了相干手艺应战和潜伏办理计划。

　　在环球通讯生态编制中，卫星通讯是 5G-Adcamperced 和 6G 的主要构成部门。第三代火伴联络名目（3rd Geneapportion Pprowessnerboard Project，3GPP）已针对卫星 与 5G 新空口（New Radio， NR） 手艺一体化展开研讨， 并将该一体化手艺定名为“ 非高空收集（Non-Tmoveeseffort Netimpact， NTN）”。2019 年末，鉴于 5G 新空口的非高空收集（NR-NTN）和物联网非高空收集（IoT-NTN） 的第一个事情名目（WI） 在 R17取得核准。从 R17 至 R19，更生卫星和透传卫星估计均将撑持 NR 根本特征。R20 开端会参加对 6G NTN 的撑持，和很多其余功效加强和新特征，包罗但不限于高空收集（Tmoveeseffort Netimpact，TN）与NTN 的一体化，和在 5G和 5G-Adcamperced NTN 根底长进一步实行频谱效力晋升。具备超高密度 VLEO 星座的 NTN 将成为 6G 收集的一部门，并在保证通讯接入办事的非常矫捷性方面发扬关头感化。

　　（5）华为推出崭新架构昇腾 AI 计较集群，联袂科大讯飞制造自立可控大模子算力底座国电化学储能装机量高增，同比增加超100%

　　华为推出崭新架构昇腾 AI 计较集群，撑持超万亿参数大模子练习。华为海思昇腾芯片是两款野生智能处置器，包罗昇腾910和昇腾310处置器，均采取华为自家的达芬奇架构。昇腾910撑持全场景野生智能利用，而昇腾310首要用在边沿计较等低功耗的范畴。9月20日，在华为全连接大会2023时代，华为常务董事、ICT根底举措措施营业办理委员会主任、企业BG总裁汪涛宣布了“加快行业智能化”核心讲话，瓜分了加快行业智能化的概念、行动和练习，正式发表了崭新架构的昇腾AI计较集群Atlas 900 SuperCsplendour，并鉴于最新推出的行业智能化参照架构，发表了金融、政务、制作、电力、铁路等九大行业智能化办理计划。面向万亿参数大模子期间，华为推出崭新架构的昇腾AI计较集群——Atlas 900 SuperCsplendour，可撑持超万亿参数的大模子练习。

　　科大讯飞联手华为，制造自立可控大模子算力底座平台。10月20日，科大讯飞在三季报功绩申明会上针对克日美国当局进一步收紧对顶端野生智能芯片的出口2管束事变透露表现，公司已于2023年头与华为昇腾启用专项攻关，协力制造我国通用野生智能新底座，眼前华为昇腾910b机能已根本做到可对标英伟达A100，前者为910的进级版，今朝被利用于华为与讯飞互助的星火一体机。10 月 24 日，科大讯飞董事长刘庆峰在 2023 环球 1024 开辟者节上颁布发表，公司已结合华为制造鉴于昇腾生态的自立可控大模子算力底座“飞星一号”平台，在此根底上，讯飞星火大模子将开放对标 GPT⑷ 的更大范围练习。

　　瞻望11月，眼前A股面对10个主要努力角落变革，A股根本面、资本面、策略面的拐点建立。在三季报功绩表露期完毕后，在当局开销增添、耗费出口2增速改良、地产负值收窄、价钱身分反弹等多重身分共振下， 三季报盈余拐点将会确认。汇金脱手不变墟市。美债收益率、美圆指数下行乏力，中美联络角落和缓，外资重回流入，资本面转为净流入。整年N型走势最初一笔履历屡次波折后终将开放。气势派头方面，以科技生长、大盘生长为主攻标的目的，统筹部门得益于地产鼎新大概会激发须要改良的部门地产链相干等范畴。

　　半导体眼前墟市面对十个努力角落变革，A股最初两月迎来绝地还击的窗口。变革一：当局债券刊行增速大幅晋升，当局开端加快改良，财务策略越发努力；变革二：住户现实可安排支出上升，储备率角落回落支持耗费增速；变革三：软妹币计价出口2增速靠近转正，四时度出口2份额同比负增加带来出口2增速反弹；变革四：商品房发卖增速负值收窄，保证房和城中村革新无望提速；变革五：产业企业成本率连续反弹，延续两个月转正，库存增速反弹；变革六：中美联络相同增添，阶段性和缓可期；变革七：美联储加息难觉得继，美债收益率和美圆指数顶部隐现，外资重回流入；变革八：外资流入角落较着放缓，四时度软妹币贬值预期下净流入几率较大；变革九：汇金买入ETF，增持回购较着增添，资本须要较着削弱，资本面迎来流入拐点；变革十：华为全方向引颈新一轮财产，全社会 AI化海潮趋向渐成。

　　A股生长价钱气势派头在2016年以后履历了三轮切换，每轮连续的工夫为两年多，此中三个关头感化变量是：美债收益率、企业盈余增速和A股净增量资本。

　　又一个个对A股气势派头感化较大的变量是企业团体盈余。当盈余增速降落时，大多半行业都市晤对小幅回落趋向，是以这些行业很轻易呈现估值降落的环境，特别是生长板块。墟市凡是会采用低估值、高分成的板块停止防备，重视价钱投资，气势派头绝对占优。相同，若是A股企业盈余呈现进取的拐点，墟市凡是会采用盈余增速改良较大的标的目的。若是某些行业的景气宇较高，估值将连续晋升，重视生长性投资，气势派头绝对占优。

　　从汗青下去看，股票墟市微观层面活动性的变革对A股生长与价钱气势派头的绝对显示感化明显。在微观层面活动性的底部，生长与价钱气势派头大概会从以前的强势气势派头转向阶段性生长与价钱平衡，而后跟着资本面改良趋向进一步确认，则会带来生长气势派头的返回。眼前正处于微观层面资本面触底改良的早期，在危害偏好修理指导墟市下行的阶段，估计四时度也大概会成为价钱转生长的拐点。

　　站在眼前的工夫窗口，按照企业盈余、后期显示、外资流入三个因素，超跌后采用反弹的思绪有要点三个：

　　（1）思绪一：因为本轮盈余根本见底，后续墟市抄底的标的目的已是从眼前瞻望，到来岁三季度盈余增速改良斜率最大或增速最高的标的目的。

　　汽车：跟着国度促耗费策略的连续加码，天下汽车、特别新动力车产销连结微弱增加，重卡墟市也迎来“小金九”。9月当月汽车产销均创汗青同期新高，新动力车企龙头上风不停增添，国产新动力汽车销量走高，比亚迪月销一骑绝尘，广汽埃安、幻想等车企月托付立异高；启动动力转型须要增添，燃气重卡高速增加放量，带头重卡墟市连续改良，月销延续8个月同比增加。出口2方面不停连结微弱势头，本年我国汽车出口2量将跨越400万辆，无望成为环球最大汽车出口2国。同时，汽车智能化趋向势弗成挡，10月8日出台主动驾驭手艺指南，鞭策智能汽车贸易化进一步落地；问界新M7预约大超预期，华为全液冷超充站上线，进一步催化行业景气宇晋升。

　　有色金属：海内投资须要回暖，产业金属供给受限助推产业金属价钱下行；地产辩论加重叠加美联储加息周期完毕助推贵金属价钱下行

　　美联储官员开释旌旗灯号，美国国债利率高位回落，叠加巴以辩论不停加重，环球危害进步，贵金属避险属性加强，价钱无望连续走强。虽然美国通胀略超预期但焦点通胀持续小幅回落，墟市对美联储不加息预期团体升温，估计将来阶段美债利率回落趋向无望进一步明白。同时，环球去美圆化须要与速率激昂，部门央行增添贵金属储蓄，金属价钱也有强支持。

　　一样，站在本年来看过来两年的行业显示，延续两年显示落伍的行业首要会合在电子、电新、食物饮料、医药、有色、化工、建材、地产，这些行业的特性首要是属于周期生长、且与环球须要接洽度比力高，若是2024美联储走向降息周期，环球须要有所回暖，对这个配合帮忙比力大；又一个点儿行业与地产发卖投资接洽度高，若是接上去地产投资可以或许在须要回暖、城中村革新和保证房扶植提速，这些行业将会有不错的显示。

　　气势派头和行业设置装备摆设层面，因为眼前企业的盈余面拐点呈现，是以，采用行业的思绪要从头切换为寻觅将来一年增速绝对更有上风的标的目的；而美债收益率若是在四时度呈现拐点，外资的偏好也是必要考量的身分；资本面阶段性转为净流入后，也有益于财产空间较大财产趋向比较明白的标的目的晋升估值。在如许的布景下，此前两年多偏价钱，高分成的防备性战略，应当要逐步退位给寻觅盈余增速较高、财产趋向明白、空间大的生长性思绪。气势派头方面，大盘生长气势派头无望成为后续墟市占优气势派头。

　　从眼前的财产趋向、资本偏好和将来四个季度盈余趋向来看，全社会的智能化，财务开销加码和地产鼎新预期是启动盈余进取的关头财产身分，绝对应的保举是，电子、计较机、家电、汽车、有色金属。从赛道的角度来看，咱们倡议投资者存眷，集成电路（半导体装备、半导体原料、保存）、野生智能、汽车智能化、基建（水力）、数字经济（数据因素、财产数字化）。

　　10月往后，多位联储官员就泉币策略观点发声，从月初偏鹰派声响到近两周多位官员开释旌旗灯号，美联储鹰声响交叉。多位美联储官员透露表现近两周美国持久国债收益率大幅飞腾，大概会对消美联储进一步进步策略利率的需要性。墟市对美联储的不加息预期团体升温，今朝11月的不加息预期为100%；12月不加息预期为80%，12月加息与否仍存怀念。与此同时，美圆指数和美债收益率延续高位震动，比拟后期的神速下行已较着减缓。估计11月议息集会先后美债利率回落趋向无望进一步明白。

　　10月股票墟市资本供需均有所减少。新发基金范围延续降落；ETF净申购范围有所降落IM体育官方网，净流入范围有所降落；融资资本持续净流入；陆股通净流出范围与上月根本持平；主要股东净减持范围有所降落；commercialism范围较着减少。10月的主力增量资本方面，除ETF净申购延续孝敬增量资本外，融资资本连续净流入延续成为A股的主力增量资本。

　　在眼前A场增量资本无限的情况下，北上资本的流入流出依然是A股关键的角落变量，这就致使北上资本的活动对A股及其气势派头、行业的显示具备较较着的感化。10月北上资本持续大幅净流出，但角落上净流出范围减少，详细而言，10月北上资本净买入范围最高的行业包罗电子、汽车、民众奇迹等，划分净买入24亿元、22亿元、15亿元；净售卖范围最高的行业为电力装备、食物饮料、医药生物，划分净售卖103亿元、80亿元、50亿元。

　　偏股类公募基金刊行连续低位，股票型ETF延续净申购为孝敬增量资本。2023年10月，股票型公募基金份额较前一个月末增添32亿份，均匀刊行份额2.6亿份，最大刊行份额57.5亿份。10月股票型ETF获净申购超145亿份，当月净流入30亿元，年内ETF净申购已累计净流入跨越3945亿元。

　　10月主要股东增持30亿元，减持102亿元，净减持71亿元，较后期略有上升。2023年11月解禁范围为2095亿元，解禁范围较10月略有降落，差别板块解禁范围来看，主板1216亿元、我创业板457亿元、科创板353亿元、北证69亿元。思索到11月解禁范围和方案减持范围均降落，将来主要股东二级墟市减持范围大概延续减少。

　　活动性方面，眼前泉币墟市活动性偏紧，投入11月后处所当局债券刊行大概提速，或对微观活动性构成扰动，但同时无望支持社融增速迟缓上升。内部方面，墟市遍及预期11月停息加息，今朝美债利率对11月不加息预期已反应80%，估计11月美债收益率很大概持续高位震动的格式。资本供需方面，在美联储加息尽头渐近且海内稳增加策略浓密发表的布景下，软妹币汇率改良，外资无望重回净流入；跟着墟市危害偏好修理，融资资本大概延续流入；构造性行情下，ETF无望持续净申购孝敬增量资本。团体而言，在眼前A股存量资本格式下，外资是A股主要角落增量，墟市危害偏好修理或带头外资重回净流入，近两周上市公司回购增持浓密发表、减持较着放缓、汇金增持四大行及ETF等都无望助推墟市活动性的连续改良。

　　近两周经济修理斜率连续改良，部门中观数据上升迹象较着。出产端，跟着名目投放提速，出产角落改良，9月PMI下行至50.2%，自本年4月份往后初次上升至盛衰线以上，出产、新定单、出厂价钱指数都扩大至50以上的盛衰分水岭，显现须要的扩大获得确认。价钱端，在专项债刊行提速、地产策略启动和部门供应身分感化下，南华产业品指数同比增速已转正，PPI同比降幅收窄。产业企业盈余方面，9月产业企业盈余同比延续改良，估计A股盈余也将触底上升。外需方面，9月出口2同比降幅进一步收窄至⑹.2%，超墟市预期，此中家电、汽车、调理东西等孝敬较多增量。团体看经济数据遍及恶化。

　　因为专项债刊行和利用进度提速，地产策略较着转暖，期货价钱领先大幅反弹，今朝南华产业品指数同比增速已转正。大量商品价钱对PPI有必定抢先感化。在客岁7月基数逐步走低的布景下，估计PPI将会进一步反弹。价钱身分对企业盈余将会从庞大牵连转为逐步转为正孝敬。同时思索到PPI拐点普通抢先于库存周期的拐点，后续去库存压力大概逐步减少，无望在四时度至来岁一季度投入自动补库存阶段，进一步加快须要真个修理。

　　团体耗费来看，因为客岁同期的基数较高，六七月份耗费增速呈现了较着的回落八戒体育官方网 八戒体育官方网 strong>，但从8月份以后开端，基数效力对自如耗费增速的感化逐步下降，同时因为经济角落改良，住户的耗费增速呈现了反弹。9月社会耗费品零卖当月同比增幅增添至5.5%，餐饮和商品耗费增幅均增添。另外，客岁四时度遭到种种身分的感化，耗费环境较差，是以本年四时度耗费增速无望连续显现连续反弹的态势。

　　一方面，汽车、家电、纺织衣饰、调理东西等出海历程提速。汽车方面跟着海内新动力车合作力的晋升，9月乘用车出口235.7万辆，同比增加50%，创汗青新高，此中新动力车占比约25.4%，自立品牌出口2到达29.7万辆，同比增加46%。家电方面，9月家电出口2量增23%，白电范畴虽然淡季事后空调外销景气回落，但出口2角落改良趋向开阔爽朗，家用空调8月份出口2同比增加27.5%，中心空调8月出口2额同比增加4.3%。跟着美国去库存靠近序幕、通胀回落，白电、小家电等出口2须要无望延续回暖。另外，9月份纺织衣饰、调理东西、手机等出口2均有较着改良。

　　另外一方面，跟着8月份往后地产相干策略频仍出台，地产发卖回暖，估计对地产财产链耗费带来提振。从最新的30大中乡村商品房成交面积数据来看，自9月往后，30大中乡村商品房成交面积的同比负增速较着收窄。与此同时，一线乡村二手房的成交也开端逐步转为增加。停止10月中下旬，一线和部门二线乡村一手商品房成交面积（旬日均值）月环比画分晋升16.56%和10.15%。这申明后期不停发力的地产策略开端逐步发扬感化。因为客岁四时度地产成交面积基数较低，本年四时度在策略连续发力的情况下，地产发卖增速大概会较着收窄，乃至在个体月份大概会呈现转正的环境。这将使地产对经济的牵连较着下降，乃至大概会发生正孝敬。在此启动下四时度地产财产链耗费估计将有较大时机，如家电、家居、汽车零零件等，9月社会耗费品零卖数据显现地产财产链耗费已有小幅改良。

　　从中观目标来看， TMT范畴部门目标已呈现拐点。8月环球半导体发卖额同比降幅延续收窄，美洲、华夏和亚太地域销量同比降幅收窄，日本销量同比降幅增添，欧洲销量同比增幅收窄。四时度手机新品发表或成为新助力。近两周华为已市场预期2023年手机出货量目的至4000万台，较年头的3000万台有较着晋升。另外智妙手机、计较机、光电子器件出口2等均有所改良。

　　归纳而言，近一个月往后经济数据较着改良，部门范畴景气企稳乃至有回暖迹象，首要包罗：1）PPI上升部门资本品价钱改良；2）耗费数据连续修理，地产完工和完工端均有改良迹象，对财产链耗费带来拉动，同时家电、汽车、纺织衣饰等出海连结较高增速或改良；3）TMT及医药板块景气和盈余拐点初现。归纳思索行业景气、三季报功绩，和近两周策略的浓密发表，

　　保举中心存眷景气较高或改良（景气具有进一步修理空间、须要增量改良）、将来功绩无望呈现拐点和得益于策略启动的标的目的，首要包罗的细分行业有汽车（汽车零零件、商用车、乘用车）、贵金属、化学制药、电子（半导体、耗费电子、汽车电子等）、纺织衣饰等细分范畴。

　　1⑼月份范围以上产业企业成本同比降幅延续收窄，9月当月同比延续两位数增加。1⑼月份，天下范围以上产业企业实行成本总数54119.9亿元，同比降落9.0%（前值⑾.7%）。墟市须要连续改良，产业企业成本逐季上升，当季成本在延续五个季度同比降落后初次由降转增至7.7%；9月单月成本同比增加11.9%（前值17.2%）。

　　产业企业三大范畴来看，1⑼月采矿业成本、制作业成本同比降幅均收窄，电力行业成本同比连结较高增速。1⑼月份采矿业成本同比降落19.9%（前值*0.5%）；制作业团体成本增速降落10.1%（前值⒀.7%）；电力、热力、燃气及水出产和供给业成本同比连结较高增速，累计同比增加38.7%（前值40.4%），此中电力行业成本增加50.0%。三个月转动来看，下游资本品三个月转动同比增速转正，中游装备增幅收窄，但仍有较高增速，根本耗费操行业中，可选耗费三个月转动同比降幅收窄，必选耗费三个月转动同比转正并实行较高增速；TMT制作业三个月转动同比转负，医药制作业三个月转动同比降幅增添；

　　细分行业中，前三季度41个产业大类行业有25个行业成本增速较上半年改良，占61.0%；原原料和耗费制作业是成本改良的首要启动。原原料行业受下流须要慢慢复原鞭策，部门大量商品价钱连续上升，成本降幅较着收窄，1⑼月煤油加工、化纤制作、玄色、有色金属冶炼及压延加行业净成本降幅均较着收窄，单月实行较高增速；设备制作业成本累计增幅遍及收窄，此中电气刻板、铁路船舶航空航天运送装备行业成本累计同比增幅收窄至24.9%、24.7%，汽车行业成本同比收窄至0.1%，单月同比增速转负。耗费品制作业成本较着恶化，香烟、木料加工等增幅增添，纺织、造纸、娱乐、印刷等降幅收窄，家具制作业降幅增添；单月蚀品加工、酒饮料、香烟、造纸等均实行较高增速。医药行业成本累计和单月同比降幅均收窄；TMT制作业成本累计同比降幅略有收窄，仍有待进一步修理。

　　大类行业来看，盈余增速较高的行业估计首要会合在民众奇迹、耗费办事、中游制作；下游资本品和医药生物功绩降幅无望较中报收窄，详细保举存眷要点标的目的：

　　资本品价钱分解，10月份南华产业品价钱环比小幅回落4.14%。钢坯、罗纹钢等价钱月环比小幅小幅回落；库存方面，铁精粉、铁矿石、首要钢材库存降落，钢坯库存下行。焦炭、焦煤期货结算价钱环比降落。

　　产业金属价钱多半小幅回落，库存多半下行。10月铜、铝、锌、锡、镍、铅价钱小幅回落，钴价钱下行；铜、锡、镍、铅等库存下行，铝、锌等库存小幅回落。

　　水泥价钱下行。长江、华东、东北、等地水泥价钱指数激昂，西南、华北、东南等地水泥价钱指数降落。

　　9月充电桩数目累计值同比增幅增添。数据显现，9月充电桩总额累计值为246.16万个，累计同比增加50.48%，增幅较前值增添10.54个百分点。

　　9月新接船舶定单量三个月转动同比增幅收窄。1⑼月新接船舶定单量累计5734万载重吨，累计同比增幅收窄9.79个百分点至76.70%；9月新接船舶定单量为503万载重吨，三个月转动同比增幅收窄52.72个百分点至96.90%。

　　手持船舶定单量三个月转动同比增幅增添。1⑼月手持船舶定单量累计13393万载重吨，累计同比增幅增添1.65个百分点至30.59%，三个月转动同比增幅增添3.37个百分点至27.62%。

　　9月新动力产销同比神速增加，增幅略有收窄，墟市据有率连结高位。9月新动力汽车产销划分完结87.9万辆和90.4万辆，同比画分增加16.1%和27.7%，三个月转动同比增幅划分收窄至18.27%和28.77%。

　　10月仔猪价钱、猪肉、生猪价钱小幅回落；繁自摄生猪养殖成本吃亏增添，外购仔猪养殖成本吃亏增添；肉鸡苗、鸡肉价钱小幅回落；菜蔬价钱指数、棉花期货价钱小幅回落，玉米期货价钱小幅下行。

　　8月环球半导体发卖额同比降幅延续收窄，日本、华夏和亚太地域销量同比降幅收窄，美洲销量同比由负转正，欧洲销量同比增幅收窄。10月份液晶板价钱环比小幅回落。

　　1⑻月app软件财产成本总数累计同比增幅增添。1⑻月app软件财产成本总数累计同比下行13.90%，较前值增添0.50个百分点。

　　9月智妙手机产量同比增幅增添，三个月转动同比转正。9月智妙手机产量113.39百万台，同比增幅增添2.40个百分点至3.20%；智妙手机产量三个月转动同比转正至1.87%。

　　1⑼月份衡宇新完工面堆集计同比降幅收窄，衡宇完工面堆集计同比增幅增添；商品房发卖额累计同比降幅增添、商品房发卖面堆集计同比降幅增添。

　　1⑼月我国发电量累计同比增幅较前值增添，细分名目中风电、火电发电同比增幅收窄，水电发电同比降幅收窄，核电、太阳能发电量同比增幅增添。9月我国全社会用电量同比增幅增添，第2、三财产用电量同比增幅增添。

　　“金九银十”季节，经济复原斜率连续改良，部门行业出产端、价钱端、盈余及外需等方面中观数占有较着回暖。细分来看，首要有：1）PPI上升部门资本品价钱改良；2）耗费数据连续修理，地产完工和完工端均有改良迹象，对财产链耗费带来拉动，同时家电、汽车、纺织衣饰等出海连结较高增速或改良；3）TMT及医药板块景气和盈余拐点初现。

　　盈余方面，今朝上市公司三季报表露过半，从眼前表露的环境来看，估计三季报全A盈余增速较中报有所改良。大类行业来看，盈余增速较高的行业估计首要会合在民众奇迹、耗费办事、中游制作；下游资本品和医药生物功绩降幅无望较中报收窄。从产业企业盈余看，玄月下游资本品和下流耗费盈余改良比较较着，联合分歧盈余展望，估计十月企业盈余改良的行业会合在通用装备、汽车、家具、纺织衣饰等。

　　归纳思索三季报功绩逐步落地，和近两周策略的浓密发表，保举中心存眷景气较高或改良（景气具有进一步修理空间、须要增量改良）、将来功绩无望呈现拐点和得益于策略启动的标的目的，首要包罗的细分行业有汽车（汽车零零件、商用车、乘用车）、贵金属、化学制药、电子（半导体、耗费电子、汽车电子等）、纺织衣饰等细分范畴。

　　10月咱们保举了五大角落改良的赛道，划分是集成电路（保存、封测、原料）、数字经济（数据因素、数据确权）、汽车智能化（主动驾驭）、耗费电子（面板、苹果华为财产链）、有色（铜铝、煤炭、贵金属）。

　　10月显示超卓的赛道和财产趋向有新动力汽车、医药生物、算力和集成电路等，详细来看缘由划分是:

　　新动力汽车：销量数据向好带头汽车财产链飞腾。10月6日，AITO汽车发文称，问界M7自9月12日发表于今，已大定跨越5万台；2024款小鹏G9上市15天，定单跨越1.5W台，且MAX占比超80%。汽车板块的金九银十在丰满的车企定单中准期而来。另外，十月还出台了《对于金融撑持复原和增添耗费的告诉》，央求增添汽车耗费，下降耗费金融本钱。策略端与产物端齐发力，助推汽车板块慢慢下行。

　　医药生物：海内，10月25日，香港特区当局行政主座《2023施政陈述》正式宣布，此中明白提议，来岁景立“香港药物及调理东西监视办理中间”准备办公室，久远目的是成立“第一层审批”药物备案机构。这也象征着，墟市传说风闻已久的征战“港版bureau”的动静正式获得民间说明。外洋财产上，一方面，诺和诺德连续超预期。诺和诺德再次市场预期了其发卖和成本远景，由于对其热点瘦削药物Wpridefulnessvy和糖尿病医治药物Ozenpic的须要激增。该公司透露表现，这家丹麦制药公司今朝估计本年的发卖额将增加32%至38%，高于此前的33%。按照诺和诺德的数据，交易成本大概会从早些时间37%的峰值跃升46%。另外一方面，Temgadfly Theravishmentutics陈述TPST⑾20 一线肝细胞癌环球随机配合研讨的新数据和革新数据比较不错，在多个研讨尽头显现出临床上风，股价大涨。

　　算力：拜登当局10月17日革新了针对野生智能（AI）芯片的出口2管束划定，方案阻遏英伟达等公司向华夏出口2进步前辈的AI芯片。按照最新的法则，英伟达包罗A800和H800在内的芯片对华出口2都将遭到感化。新规将在向民众收罗30天定见后奏效。这些控制还将感化AMD和英特尔等公司向华夏发卖的芯片，包罗利用原料公司、泛林团体和KLA等芯片装备厂商也受连累。在出口2管束下，近两周算力租借，算力服务器时价钱连续大涨，象征着算力公司的回本周期削减，直接利好眼前已具有算力范围公司。

　　集成电路：一方面，10月10日，美国已决议三星电子和SK海力士能够向其华夏工场供给芯片装备，联合此前ASML仍可在本年出口2DUV，半导体不愿定性逐步消弭；另外一方面，新装备的引进一定引发新一轮装备投标，启动装备与部门原料须要。功绩方面，半导体公司功绩连续向好。举例来讲，南方华创估计前三季度净成本26.7亿元⑶0.9亿元，同比增加58.35%⑻3.26%；公司半导体装备营业的墟市据有率稳步晋升，运营效力连续进步。中微公司三季度支出同环比妥当增加，公司刻蚀装备市占率不停晋升，工艺连续冲破。多重身分下，半导体，保存等板块显示强势。

　　11月五大赛道保举及保举来由。从短时间角度，11月必要中心存眷五大具有角落改良的赛道：集成电路（半导体装备、半导体原料、保存）、野生智能、汽车智能化、基建（水力）、数字经济（数据因素、财产数字化）。

　　从中持久角度，咱们倡议存眷环球正视下碳中庸全财产链突起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋向下电动智能汽车渗入率增添，和数字经济、野生智能、元天地、自立可控等财产趋向。

　　NTN（Non-tmoveeseffort gainentireness）是3GPP界说的非高空蜂窝接入收集手艺总称，系指以卫星等通讯方式，搭载传输装备中继节点或基站，进而实行六合通讯。行为高空蜂窝通讯手艺的弥补，NTN是手机直连卫星的手艺路途之一。NR-NTN则是NTN手艺的分支，该手艺可为群众手机及行业末端用户供给手机卫星宽带营业。NR-NTN行为手机直连宽带卫星手艺尺度，是将来空六合融会演进标的目的。

　　华夏电信完结环球初次经营商NR NTN末端直连卫星现网尝试。按照“华夏电信研讨院”微信公众平台10月25日推送，克日，华夏电信研讨院与华夏电信上海救急通讯局、华夏电信卫星公司配合，结合北京捷蜂创智科技与北京邮电大学，鉴于同步路线卫星，完结环球初次经营商NR NTN（非高空收集）末端直连卫星现网情况尝试考证。实验解释，鉴于同步路线卫星的NR NTN收集具有供给宽带数据及语音营业的收集才能，可行为国度救急通佩服务系统、归纳新闻办事系统中关键的便携式办理计划。实验同时为后续进一步深切展开六合一体组网才能考证、面向6G的六合一体编制设想及尺度制定奠基了根底。

　　卫星通讯手艺频获停顿，卫星通讯无望成为智妙手机新的立异核心。经营商方面，华夏搬动此前表露了NR-NTN手艺实验相干努力停顿。本年9月，华夏搬动联袂复兴通信、是德科技配合完结海内初次经营商NR-NTN低轨卫星尝试室摹拟考证，撑持手机卫星宽带营业。别的，在本年5月，华夏搬动还领先完结了海内初次5G IoT NTN（NTN另外一分支）手机直连卫星尝试室考证。相较于IoT-NTN 仅撑持双向语音对讲、短信等窄带营业能。